Seit Beginn des Jahres 2004 besteht in Deutschland durch das Investmentmodernisierungsgesetz die Möglichkeit zur Gründung und zum Vertrieb von Hedgefonds. Damit einhergehend wird auch in deutschen Versicherungsunternehmen über Möglichkeiten und Grenzen dieser Anlageform intensiv diskutiert. Auf der einen Seite scheinen Hedgefonds beachtliche Chancen zu bieten, denn sie sind durch eine geringe Korrelation zu Anleihe- und Aktienmärkten gekennzeichnet und ermöglichen dadurch eine verbesserte Portfoliodiversifikation. Auf der anderen Seite sind Hedgefonds komplexe und intransparente Investments, die schwer durchschaubar sind. Dies hält viele Versicherer von einer Anlage in Hedgefonds ab.
In dieser Arbeit wird vor dem Hintergrund der aktuellen Rahmenbedingungen in der Versicherungswirtschaft die Frage diskutiert, ob sich Hedgefonds für das Asset Management deutscher Versicherungsgesellschaften eignen. Dazu werden zunächst die Rahmenbedingungen für die Anlagepolitik der Versicherer dargestellt. Dann werden die Möglichkeiten, die Hedgefonds bieten, analysiert. Den Kern der Arbeit bildet schliesslich die Gegenüberstellung der Anforderungen der Versicherer mit den Möglichkeiten der Hedgefonds und damit die Diskussion der Frage bezüglich der Eignung von Hedgefonds.
It is frequently noted that investment funds with a nonnormal return distribution cannot be adequately evaluated using the classic Sharpe ratio. However, recent research compared the Sharpe ratio with other performance measures and found virtually identical rank ordering using hedge fund data. We extend this research by analyzing a large data set of 38,954 funds investing in seven different asset classes. We find that the research result is true not only for hedge funds, but also for mutual funds investing in stocks, bonds, and real estate, funds of hedge funds, commodity trading advisors, and commodity pool operators. This finding has serious implications for performance measurement in the investment industry: the choice of performance measure is not critical to fund evaluation and the Sharpe ratio is generally adequate for analyzing hedge funds and mutual funds.
The contribution of this paper is to provide an overview and new empirical evidence on hedge fund performance persistence, which has been a controversial issue in the academic literature during the last several years. In the first step, we review recent studies and put them into a joint evaluation of hedge fund performance persistence. In the second step, the methodological framework developed in the overview is used to present new empirical evidence. We find different levels of performance persistence depending on the statistical methodology and the hedge fund strategy employed. In our study, performance persistence cannot be explained by the use of option-like strategies, but it can be partially explained by survivorship and backfilling bias. Differences among hedge fund strategies might be explained by return smoothing. Finally, we develop a rationale for choosing between different methodologies to measure performance persistence and conclude that the multi-period Kolmogorov-Smirnov test is the most useful for evaluating performance persistence of hedge funds
In diesem Beitrag wird mit dem Swiss Solvency Test (SST) ein mögliches Referenzmodell für die Ausgestaltung von Solvency II vorgestellt. Der SST wurde vom schweizerischen Bundesamt für Privatversicherungen entwickelt und zu Beginn des Jahres 2006 für grosse Lebens- und Schadenversicherer eingeführt. Wir möchten zeigen, dass der SST ein sehr flexibles und leistungsstarkes Regulierungsinstrument darstellt, welches eine Vorbildfunktion für die auf EU-Ebene laufenden Diskussionen haben kann. Dazu ordnen wir den SST in das internationale Aufsichtssystem ein, erläutern seine Konzeption sowie die Ermittlung des Zielkapitals. Abschliessend werden erste Erfahrungen in der Umsetzung des SST dargestellt.
Trotz einer sehr positiven Entwicklung des weltweiten Hedgefonds-Marktes und sehr positiver Erwartungen der deutschen Fondsindustrie hinsichtlich der Marktentwicklung ist bislang in Deutschland eher ein zurückhaltendes Interesse an Hedgefonds zu beobachten. Was sind die Gründe für die Zurückhaltung in Deutschland? Welche Erfahrungen wurden in Deutschland in den ersten zwei Jahren nach Einführung des Investmentmodernisierungsgesetzes gemacht? Und wie wird sich der Hedgefonds-Markt in Deutschland in den kommenden Jahren entwickeln?
Diesen Fragen wird in dem folgenden Beitrag nachgegangen: Zunächst werden grundlegende Erfahrungen der Investoren in der Auseinandersetzung mit Hedgefonds analysiert. Dann folgt eine Darstellung der Entwicklung des Hedgefonds-Marktes, sowohl weltweit als auch in Deutschland. Schliesslich wird ein Ausblick auf die Entwicklung des Hedgefonds-Marktes in den kommenden Jahren gegeben.
