This paper studies if the consumption-based asset pricing model can explain the cross-section of expected returns. The CRRA model and several refinements (habit persistence and idiosyncratic shocks) all imply that the conditional expected return is linearly increasing in the asset's conditional covariance with consumption growth. Results from quarterly data on the 25 Fama-French portfolios suggest that the model has serious problems: there are large and systematic pricing errors. In addition, the estimated time-varying effective risk aversion coefficients appear implausible and are unrelated with most candidates for habit persistence and idiosyncratic risk.
Analysis of financial prices in macroeconomic models rests on two building blocks: the consumption-based asset pricing model and the structure of payoffs. This chapter studies how different modelling choices affect yield curves (real and nominal), risk premia on equity (levered or not), and options. The emphasis is on surveying existing models and to bring out the basic mechanisms and intuition. All results are based on simple stylized facts and analytical pricing expressions.
This paper investigates how banks exploit uninformed investors by using their privileged access to information. We find that both the pricing and design of structured products are driven by factors that reflect the informational advantage of issuers over investors concerning volatility and dividends. We show that proxies of this informational advantage are economically more important to explain the pricing and design of structured products than most traditional pricing determinants. Our results are of systemic importance because they imply that banks' security issuance behavior aggravates information asymmetry in the financial system.
In dem Spannungsfeld zwischen strategischer und finanzieller Sichtweise bewegt sich das gesamte Planungs- und Entscheidungssystem eines Unternehmens. Das Buch thematisiert diese Hauptströmungen betriebswirtschaftlicher Argumentation, arbeitet die Unterschiede heraus und stellt dazu die als Best Practice geltenden Werkzeuge der beiden Denkschulen dar. Die Autoren belassen es aber nicht bei einer Gegenüberstellung. Sie entwickeln einen Ansatz, der den Antagonismus der beiden Lager überwindet, ohne den Gegensatz zu verwässern. Sowohl die strategische als auch die finanzielle Sichtweise dienen als Kompass für die Entscheidungsfindung in der Unternehmensführung - es kommt allerdings darauf an, in welcher Phase sich das Unternehmen befindet. Unterschieden werden die vier Phasen Position, Aufbau, Wachstum und Ertrag. Dominieren in den frühen Phasen strategische Überlegungen, so hat in den späten Phasen das finanzielle Denken Priorität.
Neuere empirische wie theoretische Untersuchungen zeigen, dass Investoren neben dem Marktrisiko die konjunkturellen Veränderungen als eine weitere, zweite Risikoquelle wahrnehmen. Dieses zyklische Risiko, wie auch immer präzisiert, hat folglich Einfluss auf die Preisbildung und die Renditen am Kapitalmarkt. Deshalb muss der traditionelle Weg der Berechnung von Kapitalkosten über das Capital Asset Pricing Model (CAPM) erweitert werden: Konjunktursensitive Unternehmen können höhere Kapitalkosten aufweisen als es das CAPM besagt; konjunkturresistente Firmen haben geringere Kapitalkosten. Die Erfassung zyklischer Risiken ist jedoch komplexer und die Ermittlung der Risikoprämien verlangt mehr Aufwand als beim CAPM. Hier wird ein praxistaugliches Verfahren vorgestellt und ausgeführt, mit dem Kapitalkosten bei zyklischen Risiken vergleichsweise einfach ermittelt werden können.
