This study presents an investigation of the long and short-term co-movements between different hedge fund strategy indices and the stock markets of France, Germany, Japan, North America and the UK. To analyse relationships among these price indices, the EngleGranger methodology, based on bivariate testing for cointegration, and correlation analysis are conducted. The question of long-term dependence instead of short-term consideration is of particular interest, because portfolio optimization is based upon the cointegration of prices, rather than the correlation of returns. However, as is generally known, there is an information loss when returns are used instead of prices. Results indicate that there exists no station ary, long-term relationship between the two as set groups. The overall suggestion is that opportunities exist to diversify an international portfolio by taking hedge funds into account. Moreover, this applies not only in terms of a limited time period, but also in the long-run. Besides this main result, the augmented Dickey-Fuller test statistics for cointegration residuals show quite different behaviour in comparison to the correlation co efficients. The values of the test statistics show that there seems to be a weaker tendency towards long-term interrelation between hedge fund strategies and the US stock market. This applies even though average correlation co efficients among these assets exceed those of other combinations between stock and hedge fund indices.
Das dem Bereich der Wirtschaftskriminalität zuzuordnende Deliktsfeld der Korruption ist in letzter Zeit, bedingt durch nationale und internationale Vorkommnisse, verstärkt in den Blickpunkt der Öffentlichkeit geraten. Hierbei treten Unternehmen und ihre Mitarbeiter in unterschiedlichsten Rollen auf. Im so genannten Volcker-Report der Vereinten Nationen über Korruptionsfälle im Zusammenhang mit dem "oil-forfood"-Programm der irakischen Regierung unter Saddam Hussein sind beispielsweise die deutschen Unternehmen DaimlerChrysler AG und Siemens AG genannt, welche lukrative Aufträge durch die Zahlung von Bestechungsgeldern erlangt haben sollen. Innerhalb der BRD hat jüngst insbesondere die Korruptionsaffäre beim Wolfsburger Automobilkonzern VW, in die nach derzeitigem Erkenntnisstand sowohl Manager als auch Betriebsräte als Geber oder Nehmer von entsprechenden Zahlungen verwickelt sind, Aufsehen erregt. Dass es sich dabei nicht bloss um Einzelfälle, sondern vielmehr um einen allgemeinen Trend handelt, spiegelt sich auch in der jüngsten Studie von Transparency International wieder, die eine Verschlechterung der deutschen Position im Ranking verschiedener Staaten bezogen auf ihr Korruptionsniveau ausweist. Hier kann sich Deutschland nur hinter den meisten anderen west- und nordeuropäischen Ländern platzieren - sogar in Hongkong und Singapur ist das Korruptionsniveau geringer.
White-collar crime is a notable phenomenon attending economic activity. But although both prominent individual cases and more systematic statistics on claims indicate a considerable and pressing problem, rather little is known about particular types of offenses, patterns of response, situational contexts, or offender profiles. Nor is much known about which instruments effectively prevent and fight white-collar crime. Utilizing an extensive dataset of 329 organizations and over 400 case descriptions from Germany, Austria and Switzerland, this analysis offers a first detailed inquiry into the relevance and characteristics as well as prevention and redress of five basic kinds of white-collar crime: corruption, fraud, theft, anti-competition, and money laundering. In addition to an explication of overarching commonalities and specific differences, we strive to show that these five types can furthermore be reorganized into two differing classes that are each internally rather homogenous. This finding is of great relevance and importance to effective strategies for preventing and countering white-collar crime.
Die Möglichkeiten und Grenzen einer Zusammenarbeit von Interner Revision und externen Abschlussprüfern analysieren Füss/Hecker. Dazu werden nach einem kurzen Überblick über die Tätigkeiten der Internen Revision die Anforderungen, Nutzen und realisierbaren Formen einer solchen Kooperation diskutiert. Anschliessend erfolgt eine Einschätzung der weiteren Entwicklung vor dem Hintergrund aktueller regulatorischer Tendenzen, wobei den Auswirkungen des Sarbanes Oxley Acts besondere Aufmerksamkeit gewidmet wird.
Der vorliegende Beitrag untersucht das Volatilitätsverhalten in Rohstoff-Futures-Renditen unter Verwendung von Multivariaten GARCH-Modellen (MGARCH). Dabei werden die dynamischen (bedingten) Korrelationen sowohl unter den einzelnen Rohstoff-Subindizes als auch zwischen Rohstoffsektoren und traditionellen Anlagekategorien wie Aktien und Anleihen betrachtet. Motiviert durch die Frage nach der Einbeziehung zeitabhängiger Volatilitäten und Korrelationen im Rahmen der taktischen Asset Allocation werden im Gegensatz zu den in der Literatur häufig verwendeten Monatsdaten höher frequentierte Tagesdaten analysiert. Gorton und Rouwenhorst (2006) sowie Erb und Harvey (2006) finden z.B. unter Verwendung monatlicher Excess-Index-Renditen eine geringe, teilweise negative Renditekorrelation mit traditionellen Anlageinstrumenten. So beträgt die historische monatliche Korrelation zwischen dem S&P 500 Total Return und dem S&P GSCI Composite Total Return Index, welcher neben dem Dow Jones AIG und dem CRB einen der wichtigsten investierbaren Rohstoffindizes mit dem höchsten Open-Interest darstellt, im Zeitraum Januar 1988 bis Dezember 2008 lediglich 0,078. Aufgrund ihres antizyklischen Verhaltens zu traditionellen Investments im Verlauf des Konjunkturzyklusses stellen Rohstoffe ein wichtiges Instrumentarium zur Portfoliodiversifikation dar. Aus diesem empirisch beobachtbaren Zusammenhang lässt sich folglich eine positive (negative) Performance in Phasen allgemein steigender (fallender) Aktien- und Anleihenmärkte ableiten.
This paper investigates, how the 2007-08 financial crisis has affected the risk perceptions of institutional bond investors. Using a methodology novel to the empirical finance literature, we quantify the impact that changes in risk perception have had on bond spreads over the course of the crisis. The relative contribution of the change in risk perceptions can be measured by decomposing changes in credit spreads of US corporate bonds into the contribution caused by changing risk factors and the contribution caused by changes in the pricing of these factors. We document that the lasting increase in credit spreads caused by the current financial crisis is almost exclusively due to increased risk aversion in bond markets. This enduring increase in perception of equity and liquidity risk, which becomes more important in periods of financial distress, is consistent with changing risk perceptions as predicted by theories of ambiguity aversion or social learning in the case of rare events.
This paper investigates the impact of changes in risk perception on bond markets triggered by the 2007-08 financial crisis. Using a methodology novel to empirical finance, we quantify the increase in credit spreads caused by changes in risk pricing and changes in risk factors. The lasting increase in credit spreads is almost exclusively due to time-varying prices of risk. We interpret this as a change in risk perception which provides a possible solution to the credit spread puzzle. Default premia spiked during the crisis and did not return to their pre-crisis levels. Liquidity premia increased during and after the crisis.
